文章來源：財(cái)聯(lián)社

日前A股多家PCB上市公司交出2022年上半年“成績單”。根據(jù)已出爐的業(yè)績預(yù)告來看，PCB廠商盈利能力分化明顯。

受益于原材料價格企穩(wěn)及下游汽車電子帶動，部分PCB制造廠商上半年盈利顯著增加；不過受疫情、消費(fèi)電子端需求低迷等因素影響，產(chǎn)業(yè)鏈多數(shù)公司訂單不飽滿、業(yè)績承壓。

當(dāng)前多家上市公司對后市持觀望態(tài)度，頭豹研究院分析師陳天朗表示，“目前看下半年消費(fèi)電子端的形勢仍不容樂觀，預(yù)估消費(fèi)電子類PCB訂單將出現(xiàn)縮量，不過汽車用PCB領(lǐng)域景氣度高漲，預(yù)計(jì)與頭部整車廠有深度合作的車用PCB廠商會有較為優(yōu)異的表現(xiàn)?！?/span>

多數(shù)公司業(yè)績承壓

PCB產(chǎn)業(yè)鏈上游為玻璃纖維布、銅箔、環(huán)氧樹脂等原材料及覆銅板的生產(chǎn)環(huán)節(jié)；中游為PCB制造；下游系各類電子產(chǎn)品生產(chǎn)環(huán)節(jié)，涵蓋通訊、消費(fèi)電子、汽車電子、工控、醫(yī)療、航空航天、國防等領(lǐng)域。

據(jù)財(cái)聯(lián)社記者梳理，涉足電子級玻纖布、銅箔、覆銅板制造等上游環(huán)節(jié)的宏和科技(603256.SH)、金安國紀(jì)(002636.SZ)、超華科技(002288.SZ)上半年業(yè)績均出現(xiàn)下滑，歸母凈利方面同比降幅最高逾八成；中游盈利能力分化明顯，龍頭鵬鼎控股(002938.SZ)預(yù)計(jì)上半年歸母凈利13.93億元-14.57億元，同比增120%-130%，在一眾廠商中脫穎而出，此外除世運(yùn)電路(603920.SH)，多數(shù)PCB制造廠商業(yè)績承壓，甚至出現(xiàn)虧損。

超華科技人士稱“覆銅板訂單相比去年差很多，除了消費(fèi)電子方面，下半年情況如何還要看疫情等因素”；中京電子人士告訴財(cái)聯(lián)社記者，“其實(shí)整個行業(yè)今年都不是特別景氣，公司目前訂單總的來說還好，但也沒有達(dá)到飽和狀態(tài)?！鄙孀鉖CB、覆銅板業(yè)務(wù)的超聲電子(000823.SZ)證券部人士亦表示，“覆銅板訂單情況比去年要差”。

金安國紀(jì)業(yè)績預(yù)告披露，覆銅板產(chǎn)品銷量和產(chǎn)品價格均同比下降較大，產(chǎn)品毛利率同比下降較多。其相關(guān)負(fù)責(zé)人對財(cái)聯(lián)社記者表示，“上半年覆銅板產(chǎn)品價格下降，主要是受宏觀環(huán)境變化，需求下降、市場競爭激烈，只有通過降價來營銷。因?yàn)楦层~板是電子電路的基礎(chǔ)材料，中國又是全世界最大的消費(fèi)電子市場，下半年情況如何還是得看宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)得如何?！?/span>

隨著手機(jī)換機(jī)周期拉長，去年下半年以來消費(fèi)電子景氣度回落。2022H1全球智能手機(jī)、PC及平板電腦出貨量均出現(xiàn)一定程度下行。

展望下半年，陳天朗表示，“下半年一般是消費(fèi)電子的傳統(tǒng)銷售旺季，但今年在通貨膨脹、俄烏戰(zhàn)爭的影響下，歐美經(jīng)濟(jì)衰退跡象明顯，消費(fèi)電子行業(yè)恐將出現(xiàn)旺季不旺的局面。部分消費(fèi)電子大廠也相繼下修今年的出貨預(yù)期以及財(cái)測目標(biāo)?！标愄炖收J(rèn)為，今年消費(fèi)電子較為明確的機(jī)會應(yīng)該會出現(xiàn)在蘋果產(chǎn)業(yè)鏈上，預(yù)計(jì)深度鑲嵌在果鏈中的PCB廠商的訂單能見度相對較高。

“含車量”高企業(yè)受益明顯

汽車電子領(lǐng)域市場需求近年來快速增長，已成為PCB發(fā)展的中長期增長點(diǎn)。

陳天朗表示，“車用PCB的增長動能來自于全球新能源汽車滲透率擴(kuò)張以及單車用PCB價值量提升，如電控VCU、MCU、BMS系統(tǒng)及電池 CCS、FPC系統(tǒng)都會增加汽車對PCB的使用量。汽車電氣化進(jìn)程中，整車廠市場份額預(yù)計(jì)將重新洗牌，會給予國內(nèi)PCB廠商切入頭部電車品牌供應(yīng)鏈的新機(jī)會?！贝饲爸刑┳C券研報亦指出，車用PCB隨著汽車電動智能化趨勢需求激增，未來“含車量”高PCB企業(yè)受益最大。

中汽協(xié)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年中國新能源車市場共完成260萬的零售銷量，同比增長120%；乘聯(lián)會最新數(shù)據(jù)顯示，6月新能源乘用車批發(fā)銷量達(dá)57萬輛，同比增速達(dá)141%，環(huán)比增35%，滲透率達(dá)26%。陳天朗稱，“全球新能源汽車銷量在技術(shù)進(jìn)步、車型豐富、政策明確的基礎(chǔ)上將快速提升，預(yù)計(jì)到2030年全球電動車銷量會達(dá)到3000萬輛左右。”

財(cái)聯(lián)社記者注意到，相比普遍面臨凈利下滑局面的同行業(yè)上市公司，PCB制造廠商世運(yùn)電路受益于下游汽車電子訂單占比較大，上半年凈利增速頗為亮眼，前述邏輯無疑得到印證。

世運(yùn)電路證券部人士告訴財(cái)聯(lián)社記者，“公司汽車電子領(lǐng)域訂單充足，其實(shí)現(xiàn)在整體市場景氣度不算高，主要是消費(fèi)意愿不是特別高，不過汽車板塊受到的影響沒那么大。”

據(jù)悉，當(dāng)前特斯拉系其最大的汽車終端客戶，去年公司已獲特斯拉光伏、儲能等產(chǎn)品項(xiàng)目供貨資質(zhì)，實(shí)現(xiàn)批量供貨。實(shí)際上不僅世運(yùn)電路，包括東山精密(002384.SZ)、滬電股份(002463.SZ)、景旺電子(603228.SH)、勝宏科技(300476.SZ)、四會富仕(300852.SZ)在內(nèi)的眾多廠商當(dāng)前亦在積極布局汽車電子業(yè)務(wù)且已進(jìn)入汽車領(lǐng)域大客戶供應(yīng)鏈。下游營收以通信領(lǐng)域?yàn)橹鞯纳钅想娐?002916.SZ)日前亦對外指出，汽車電子是重點(diǎn)拓展領(lǐng)域之一，其汽車電子PCB南通三期工廠產(chǎn)能爬坡進(jìn)展符合預(yù)期。

原材料傳導(dǎo)或于Q3顯現(xiàn)

站在成本端，去年銅等大宗商品漲價，帶動PCB主要原材覆銅板開啟提價浪潮，由于PCB廠商成本轉(zhuǎn)嫁效果不佳，不少PCB廠商陷入“增收不增利”的局面。而隨著宏觀經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期疊加供需轉(zhuǎn)向，今年6月銅價高位回落。行業(yè)分析指出，隨著本輪漲價周期的結(jié)束，PCB企業(yè)盈利能力迎來修復(fù)拐點(diǎn)。

在陳天朗看來，“LME銅現(xiàn)貨結(jié)算價從Q1進(jìn)入下行通道，較年初有近1/4的跌幅。另外環(huán)氧樹脂因供應(yīng)充裕，下游需求恢復(fù)緩慢，價格跌勢加大。直接材料成本壓力減緩，會使得PCB廠商的毛利得到進(jìn)一步釋放?！?/span>

不過原材料價格企穩(wěn)的傳導(dǎo)并非“立竿見影”。

前述世運(yùn)電路人士告訴財(cái)聯(lián)社記者，“上半年業(yè)績增長，有一部分原因是原材料價格下降。我們對原材料的反應(yīng)基本上會延后一個季度，按二季度的趨勢看來，原材料價格還是在往下走，最起碼三季度還是會對我們帶來正向影響。”

景旺電子證券部人士對財(cái)聯(lián)社記者表示，“Q1凈利潤同比出現(xiàn)下滑，原因之一即受到原材料價格影響，”我們一般有2-3個月的屯庫，去年9、10月份銅價在高位，1、2月份消耗的是去年囤的較貴的庫存，所以成本較高。原材料價格下降的影響應(yīng)該在今年三、四季度。

有行業(yè)人士指出，大宗商品價格變動向下游傳導(dǎo)通常需要2-3個月，加之疫情反復(fù)，傳導(dǎo)周期或進(jìn)一步延長。不過超華科技方面亦指出，原材料價格一直在波動，上半年的影響在正常范圍內(nèi)，很難說下半年毛利水平就會有明顯提升。